东瑞*份3 季度业绩有望呈现环比改善趋势

2022-09-23 06:56:26 文章来源:网络

公司披露2022年半年报。公司2022年上半年实现营业**461.12**元,同比下滑29.57%,归属净利润-59.09**元,同比下滑125.50%,EPS-0.28元,加权平均ROE为-1.93%,同比下滑13.99个百分点。其中,公司2022年Q2实现营业**232.60**元,同比下滑5.2%,归属净利润-26.86**元,Q2亏损幅度相比Q1的-32.23**元有所收窄。

受到上半年猪价低位运行、玉米豆粕等饲料原料价格上**等多因素影响,公司生猪**殖业务上半年业绩同比下滑明显。从业务因子拆分来看,公司2022年上半年销售生猪24.28万头,同比增长36.50%,其中商品猪17.13万头、仔猪6.20万头、种猪0.29万头、淘汰种猪0.65万头。上半年商品猪销售均价18.82元/公斤,较去年同期的35.95元/公斤下降47.65%。受到猪价下滑和原料上**的影响,公司生猪**殖业务上半年实现销售**429.49**元,同比下滑27.54%,毛利率12.9%,同比下滑40个百分点。

截至6月30日,公司的资产负债率为28.40%,与同行相比处于较低水平,资本结构较为稳健。展望3季度,随着猪价的回升和进入盈利区域,我们预计公司3季度业绩有望呈现环比改善趋势。

投资建议

预计公司2022-2024年归母公司净利润分别为0.56/2.61/8.16亿元,对应EPS分别为0.26/1.23/3.83元,PE为157/34/11倍,目前**价对应2022年PB为2.8倍,维持“增持-B”评级。

快递行业净资产**率持续下行,韵达表现不俗。我们对公司及同业进行杜邦分析法拆分可以发现:快递行业销售净利率持续下行,2021年韵达位居第三;快递行业龙头企业总资产周转率大多变动不大,韵达在2019年高**后保持平稳;韵达、申通、顺丰权益乘数呈上扬态势,中通、圆通保持平稳。

行业迈入“千亿时代”:近年来,随着经济持续健康发展,居民消费能力的不断提高以及互联网的迅速发展,改变了居民的消费观念,网络购物渗透率不断提升,推动了**业的蓬勃发展,我国快递行业受**发展刺激导致规模迅速扩大。随着相关法律法规逐步完善,将有助于促进快递行业的有序经营、合理竞争,推动快递产业更加健康、有序、高质量发展。

韵达核心竞争力强劲:1)以**快递为基石,大力发展高附加值产品。公司快递主业盈利能力较强,盈利基本来源于经营**,未来将持续深入实施“服务分类”、“产品分层”、“客户分**”的发展策略,以坚定的战略定力推进高质量发展;2)培育第二成长曲线,打造综合物流生态网。公司围绕快递业务拓展了仓配一体化供应链、国际业务及技术服务等其他业务。2019-2021年,新兴业务的毛利率分别为21.84%、25.15%和22.75%;3)重资产筑底,夯实发展基础。公司采用“枢纽中转自营与末端网络加盟”的快递经营模式。全国网络布局逐步完善,加盟商规模步入稳定期;网点及门店基本实现全覆盖;枢纽转运中心构建成效显著;干线运输以自有车辆为主,未来将进一步提升自有化水平;末端运输在快递自提点及智能快递柜方面均有所布局;随着业务规模的扩大,公司加大物流基地投资;未来资本开支将处于收缩期,追求高效利用核心资产;4)成本管控能力加强,强化同业竞争优势。近年来该公司持续进行降本增效工作,单**中转成本、单**派费成本逐年下降,但固定成本上升压力仍较大。期间费用率有所上升,但是仍控制在较好水平;5)多渠道投融资,为主业疏通筋**。韵达参投瑞赫基金,试图打通产业链上下游,并且积极推动资产证券化进程,不断拓宽融资渠道。

投资建议:我国活跃的消费需求和贸易活动,为物流业带来持续增长动力,**物流市场规模进一步扩大,与此同时,**出台多项利好政策,推动快递及物流业高质量发展,韵达**份能够利用自身优势在快递主业持续保持龙头地位。我们预计公司2022-2024年归母净利润为25.8/39.5/49.1亿元,对应PE为19.6/12.8/10.3。首次覆盖给予公司“买入”评级。

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